山鹰纸业：旺季涨价落实，纸价企稳回升300元/吨！

mipuff · 发表于 2019-11-18 11:28:00

纸引未来网小编友情提示：研究一下大厂，对我们看懂行业趋势还是很有帮助的。
近日，国盛证券发布了一份关于山鹰国际的研报。报告显示，第四季度提价落实，纸价底部企稳回升300元/吨；造纸业务投放产能进行战略性布局，华中220万吨产能逐步释放。此外，山鹰纸业2019年三季报显示，公司营收171亿，净利13亿，造纸销量346万吨。还有一个好消息是，11月14日，福建联盛更名为华南山鹰纸业并举行了揭牌仪式，这预示着山鹰国际开启新征程！同时，为深化在华南的区域布局，山鹰已投资5亿元在广东设立子公司。机构称，山鹰将搭建产业链平台整合市场，有望纵向整合包装行业。
1第四季度：纸价底部企稳回升300元/吨，华中山鹰220万吨造纸产能逐步释放
1、第四季度提价落实，纸价底部企稳回升300元/吨；
包装纸价格2019年延续下降趋势，8月箱板/瓦楞纸价格降至全年最低价3860/3208元/吨。8月底大型包装纸厂开始发布涨价函，瓦楞纸价格率先从底部开始回升，9-11月各月均有两轮提价，目前包装纸价格已提升300元/吨。
2018年由于产业链去库，Q4（第四季度）旺季表现为“旺季不旺”提价不畅，19年行业内库存基本见底，Q4旺季提价顺畅。
2、造纸业务投放产能进行战略性布局，山鹰华中220万吨产能逐步投放；
山鹰公司2017年收购联盛纸业，填补华南区域产能空白。2016年投资建设华中造纸基地，规划产能达到220万吨，前两期项目预计于2020年投放171万吨产能，2019年11月底一期项目开始试运行。
公司积极的资本开支主要基于造纸产能的战略性布局，以实现全国覆盖，一方面进一步跻身国内大厂行列抢占市场；另一方面，在行业不景气周期通过扩产拿下退出的中小纸厂市场。
3、进口废纸政策延续收紧趋势，2020年废纸缺口有望显现；
废纸政策2017年开始趋严，18-19年废纸进口量相较于17年累计预计减少2241万吨，考虑其他渠道替代，实际废纸纤维减少量2306万吨，占到全国需求总量的30%。16-19年行业内经历了一个完整的库存周期调整，18-19废纸缺口未显现是因为产业链库存下降消耗这部分纤维减少量。
经计算2020年废纸缺口接近2000万吨，目前废纸系产业链库存继续去化空间已相当有限。2020年将失去库存缓冲，实际原材料供需矛盾将在未来半年内显现。缺口显现后，短期最大影响将是废纸系提价，利好拥有小部分外废配额、已经提前海外布局废纸浆和其他原材料的企业。中长期看，国内大量中小纸厂因原材料短缺无法开工，行业内实际可输出产能大幅下降，供求格局被动优化。
4、公司具备原材料优势，缺口显现背景下利润弹性逐步凸显；
若废纸缺口显现，国废和包装纸价将提升，公司当前仍具备成本端优势。公司19年获批外废配额量预计150-170万吨，占公司废纸原材料的36.3%，当前国外废价差达到1000元/吨左右，且外废延续下降趋势，公司仍具备外废优势。
另一方面，公司在海外积极布局废纸浆，美国凤凰纸业12万吨废纸浆+东南亚合作开发30万吨废纸浆预计2020年年初可投入使用。未来国废和包装纸涨价，公司业绩弹性凸显。
5、搭建产业链平台整合市场，有望纵向整合包装行业。
公司依靠自身原纸优势，在包装领域已有丰富经验，19年公司合作互联网和印刷行业经验丰富的云印，共同开发包装产业互联网平台，凭借公司产业链资源优势进一步整合万亿级分散化的包装市场。
当前公司PB估值已接近历史最低水平，但废纸系行业有望在废纸缺口显现下，迎来行业供给侧2.0改革，趋势有望向上改善，当前估值水平留足安全边际。
公司为包装纸行业龙头，海外布局领先，缓解成本端压力，利用产业链资源优势推进包装产业互联网平台，有望纵向整合包装行业。预计公司19-21年实现归母净利润18.57/18.88/20.75亿元，同比变动-42.0%/1.6%/10.0%，对应PE7.7X/7.6X/6.9X。
2山鹰2019年三季报：营收171亿，净利13亿，造纸销量346万吨
3福建联盛更名为华南山鹰纸业，山鹰国际开启新征程
11月14日上午9时，山鹰华南纸业有限公司（简称华南山鹰）更名揭牌仪式圆满举行，基地领导班子成员出席了本次揭牌仪式。
华南山鹰总经理贾少军表示，新起点、新征程、新作为，从福建联盛更名为华南山鹰，标志着基地迈出可喜而坚实的一步，公司将继续发挥集团优势，一如既往恪守“诚信、关爱、激情、责任”的核心价值观，脚踏实地开展后续工作，从“安全、环保”入手，向效率、向技改、向效益迈进。
此次公司更名后业务主体和法律关系不变，原福建联盛全部业务由华南山鹰继续经营。在各级领导的共同努力下，我们坚信此次更名对于华南山鹰而言不仅仅在于公司名字的变化，它对公司的发展具有深远的意义，未来华南山鹰必将在山鹰国际的带领下开启新征程，谱写新华章！
4深化华南市场布局，山鹰投资5亿在广东肇庆设立子公司
除了福建山鹰正式更名为华南山鹰外，山鹰国际在华南地区还新设立了一个造纸厂。在2019年三季度报告中，山鹰国际就有提及。
为深化在华南的区域布局，2019年6月山鹰国际在广东省肇庆市设立全资子公司山鹰纸业（广东）有限公司，主营工业包装纸的生产与销售，注册资本人民币5亿元，现已完成工商设立并领取营业执照。
2019年7月，公司通过全资子公司祥恒创意包装有限公司收购了中山中健环保包装股份有限公司70%股权，交易基础对价为人民币1.31亿元，最终转让价款以中山中健2019年至2021年经审计累计净利润*70%加上基础对价的方式确定，最高不超过人民币1.87亿元。
纸引未来网小编总结：总体来说大厂还是越过越好过的，山鹰也是稳坐龙头之一了。

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