金融风暴专辑

5956444 · 发表于 2008-10-22 08:50:00

金融风暴专集
从9-11到金融风暴全球大变革的序幕
　　[ 美国如不进行一场根本性的革命，将无法避免一场全面的经济危机的发生。美国这种极大程度依赖国外资金、国外廉价产品、国外石油的基本现状不进行根本改变，极度奢侈的生活方式不进行根本的变革，软弱的企业竞争力不得到强化，一味依赖武力、轻易动武的对外方式不改变，美国将不可能避免经济金融危机的全面、深入发展]
　　美国当前的金融风暴的真相、内在原因到底是什么，危机的背后有没有更深刻的时代与历史动力，这是需要我们深刻洞察的。
　　美联储前主席格林斯潘对此次美国金融危机的评论是“百年不遇”、“还将持续相当长的时间”、“还将诱发全球一系列经济动荡”，以格林斯潘对美国经济深刻的洞察力，他的结论绝非一句虚言。与危机百年一遇对应的，还有美国政府刚通过的7000亿美元救市之举也是百年未有，信奉市场信条的美国则抛弃华盛顿共识大规模启动政府干预，这场危机在颠覆我们的很多认识。
　　对美国金融危机的认识仅仅从多少债务、多少公司将倒掉这些表观认识是不够了。这场危机是严重、深刻、长久、全球性的，甚至是一场改变历史进程的关键一环。对这种重大历史性事件需要回到美国的基本面、全球大格局，过去、现在与将来的大历史进程的大视野来观察和分析。我们的基本结论是，以2001年“9·11”事件和2007年至今美国金融危机为标志，我们正在迎来一个全球大变革的序幕。
　　对美国的再认识
　　美国是一片神奇的国土，与中国、加拿大相当的国土面积，可耕地却是中国的2~3倍。东临大西洋，西面太平洋的地理特点使这里的气候宜人，雨量丰沛，拥有良好的水资源。这一切是一个大国长存之本。按最低生活标准算，这是一个能承载20亿~30亿人口的国土，但到2006年时美国人口规模只有3亿。
　　美国是全球资源最丰富的国家之一，有全球最多的化石能源。即使经过100多年的巨量石油开采，美国当前仍然能保持世界第三的石油生产量和世界第一的能源生产总量。这是美国能长期成为世界超级大国的第一要素。
　　自1620年英国“五月花”号船登陆北美大陆以来，新教徒的开放与移民的勤奋和开拓精神一起构成了美国人民的优良品质与精神。在这种精神之上搭建的民主、科学、技术、教育的国家体制则成为世界的楷模。以此构建的国家引领了一个新的民族产生、一个朝气蓬勃的社会发展。
　　100多年来，美国一直是全球经济的领头羊。工业革命以来经济增长了约60倍，并以一个占全球约3%人口的国家创造了二战以后长期高达全球GDP 30%左右份额的神话。
　　自第28任总统威尔逊打破了美国的百年孤独入场全球事务以来，美国以其强大的经济实力为基础打造的军事、政治实力主导性地实现了一战、二战的胜利，以及二战后的欧洲、日本的复兴。形成了一个全球性的超级大国，并在苏联解体后的近20年扮演了一个全球唯一超级大国的角色。
　　上述诸因素是美国能够向全球各国大举债的基本原因。也是美国能够形成一个全球金融中心的基本条件。
　　事物发展的基本规律总是表现顺利孕育挫折，物极必反。美国这座辉煌的大厦经历过度的挥霍，其根基已遭到严重的侵蚀，已难以承载其过重的负担。
　　美国经济的基本面
　　美国的基本问题就是其资源无法支撑过度繁荣的经济和极尽奢侈的过度消费，这表现在三个方面。
　　其一，美国是一个过度消费的国家。
　　长期以来，美国都保持一个远远超出全球平均水平的生活方式。目前，美国以全球3%的人口消费了全球25%左右的石油以及其他的化石能源，其他资源方面美国的消费也是远远超过全球平均水平。
　　此外，以汇率计美国消费了全球约30%的财富。这是一个极尽奢侈的消费，也是一个难以持续下去的社会结构，是经过长达一个多世纪形成的。并具有相当刚性、难以改变的特点，过于离散式的居住结构是其重要原因。
　　其二，美国已出现严重的能源供应危机。
　　保持长达一个多世纪的发展与繁荣的基本原因就是美国自身基本能提供所需的能源。但是目前美国在这方面已出现严重问题，特别是石油供应，已经形成美国的危机问题。美国目前自身仅能提供所需能源的约60%(美国的核燃料基本进口)，其中石油仅能供应约35%，对一个超级大国而言这是一个极其可怕的现实，也是一个极为严峻的局面。
　　形成这个局面经历了一个较长的发展历程，美国石油资源是全球第二，与沙特、俄罗斯相当，但经过100多年的消费已走到一个特别的历史阶段。1938年美国石油出口达到最高峰，在1970年美国石油产量达到最高峰，在2005年美国石油进口达到最高峰，进口量已经是美国石油产量的2倍。与此同时，美国已由二战结束时能源的100%的自给到上世纪70年代(西方的黄金年代)的约80%自给，再到今天的60%的自给，已发生了根本的变化。
　　创造财富的最基本要素--能源仅能自给60%、石油仅能提供35%就是美国目前第二个基本问题，这个问题的实质就是美国创造财富的能力已经大大降低。
　　其三，美国经济已严重依赖海外支持。
　　在二战结束时，美国达到了一个史无前例的辉煌高度，创造了全球一半以上的产值，技术、产品、资本甚至制度都是全面输出，引领了二战后的全球飞速发展。但在上世纪70年代以来的三次石油危机的冲击下，这种局面已发生根本的改变。这主要体现在以下三个方面。
　美经济严重依赖海外支持的三方面
　　第一，美国的汇率产值占全球的比例与美国实际产值占全球的比例(购买力平价法)已经严重不符，并且差异越来越大。
　　这种差异已经由上世纪70~80年代的较小差异发展到目前的近50%的差异。以美国金融危机发生的前夜2005年为例，以汇率算美国GDP约为全球30%，而以购买力平价计算，美国GDP仅约为全球的20%，汇率法高出的10%是实际值20%的一半。这种差异比上世纪80年代上升了接近一倍，它反映了美国的国际实际影响力大大下降，也表明了美国国际竞争力和创造财富的能力大大下降。也是当今美元汇率进入贬值周期的根本原因。
　　第二，美国进出口局面已发生了根本改变。
　　美国上个世纪的大部分时间都处在贸易顺差地位，70年代发生逆转。这种逆转精确地与美国达到石油生产顶峰同步，1970年美国石油产量达到最高峰，美国贸易平衡也走到拐点。1971年美国石油产量开始下降，同时美国100多年的进出口顺差的历史也同步结束，这一年美国进出口商品与整个进出口贸易全都出现逆差。这是美国具有历史意义的一年，从此开始其漫长的贸易逆差历史。在80年代初的两伊第二次中东战争之后，美国贸易与投资的收与入全面平衡的格局出现彻底改变，出现彻底的国际收支逆差。
　　在过去的30年中，美国的对外贸易格局发生了两个重大变化。一是商品进出口总量的变化，2007年的商品进口总量比1975年增加20倍，按占国民经济总产值的比例算，由1975年的6%增加到目前的14.4%，增加了近1.5倍，甚至还大大超过以贸易立国的日本商品进口与出口占国民经济的比例。
　　二是商品进出口贸易严重的不平衡结构。30年来，美国虽然商品出口总量增加了近10倍，但占国民经济的比例并没有多大变化。因而形成较为严重的贸易逆差。目前的贸易逆差是1990年的约3.5倍，是本世纪初的约2倍，目前已占国民经济总产值的6%左右。这个巨大的数字也是对当前美国经济金融危机产生重大影响的关键因素。
　　从结构上来看，美国目前的能源资源进口量已近40%(包括核燃料)。天量的能源进口是形成美国贸易逆差的关键一环，这种进口结构是美国在能源危机中将受到重大冲击的基本原因。这种结构近几年有相当改变，主要是进口了大量的中国廉价产品，而这些廉价产品基本都是高资源类，特别是高能源含量的产品，相当于廉价进口了能源。
　　从规模上来看，美国自上世纪80年代初期形成全面的国际收入逆差以来，上个世纪长期保持在1000亿~2000亿美元之间，进入20世纪以来急速攀升，伊拉克战争以来的5年国际收支不平衡年年都达到4000亿美元以上。2007年商品贸易逆差更是达到8000多亿美元，整个贸易逆差达7000亿美元，全面国际收支平衡达到创纪录的6000多亿美元。2008年到7月份为止同比又上升约10%，预计今年美国整个国际收支不平衡达到约7000亿美元。这个规模与目前美国政府提出的救市金额相当，可以认为这笔亏空是美国经济必须填补的。
　　美国的贸易逆差是一把双刃剑，一方面是在极其复杂、竞争激烈的国际能源格局中得到了宝贵的能源供给，并且是以廉价的方式得到；另一方面是造成一个需要平衡的巨大空洞，而且随着国际油价的飙升，这一部分产品也将大幅升值，这势必形成更大的空洞。
　　美国经济已经是近30年的巨额债务的超负荷的运行了，如同一艘有大洞的巨轮在冲天的波涛中航行，危机发生是必然的。
　　第三，美国经济的竞争力已严重削弱。
　　美国并不是不想和其他国家那样，通过依靠出口来平衡贸易逆差，关键是美国相当程度上丧失了这种能力。在过去的30年中，美国由一个几乎什么都能生产、什么都能出口的国家变成了一个似乎几乎什么都不能生产、什么都不能出口的国家，只能局限于部分高科技和文化类产品。
　　造成这种的原因主要是三点。一是美国传统企业的科技竞争力较普遍地不如欧洲与日本；二是美国的高消费造成的劳动力成本非常高，这使通常的美国产品没有国际竞争力；三是从生产产品的资源、能源来看，美国以油气为主的资源结构其成本远高于中国以煤炭为主的能源结构，中国出口的产品大部分是资源为主的产品，资源占其成本约50%左右，而中国能源是90%的自给，几乎是独立定价，受外面影响很小，中国整体能源价格远远低于美国与发达国家。此三点原因决定了美国在这种自由贸易体系下大部分企业都无法跟全球其他国家的企业进行有效的竞争。

5956444 · 发表于 2008-10-22 08:50:00

认识美国的现状
　　以上我们从过度消费、严重的能源供应危机、严重依赖海外支持三个方面，说明美国基本面已出现重大问题，也就是美国的基本面无法支撑美国现有的生活方式。
　　按现有的生活方式，美国需要大量的能源，而美国自身仅能提供不到一半，目前美国的解决办法：一是想尽各种办法来得到这种珍贵的能源，主要是石油；二是进口富含能源的产品，主要是来自于中国。另外，目前美国天堂式高消费的生活方式，也导致了美国仅能在非常有限的领域里出口产品，这是美国企业竞争力丧失的根本原因。
　　一方面美国极尽全力要保持高消费的现代文明，核心是得到必需的能源；一方面是美国能源自己供给能力的不断下降，用贸易出口换取这些能源的能力已相当部分丧失。因此，美国的贸易逆差不可避免，并且随着美国石油自给能力不断弱化以及生活水平不断推高，贸易逆差在不断增大。而要解决这个难题只有借助于金融手段，这是美国目前最好的办法也是现有体系下美国最后的办法。美国近20年，特别是近10年即是依赖金融办法来解决危机和推动发展。
　　美国现状的实质就是花别人的钱来补自己的窟窿，而且窟窿越来越大--石油的缺口越来越大、消费的水平越来越高、出口的能力越来越弱、需付的利息越来越多，美国的金融运作也发挥到极致，金融创新到各种利息都证券化卖出去了。美国金融这根链条断裂是迟早的，次贷危机是表面原因，真正打断这根链条的是高油价。如果没有高油价，或许美国金融这根链条还将维持很长的时间，甚至到美国找到解决这场能源危机的办法。
　　高油价是美国金融危机真正的催产素，前所未有的高油价是一个巨大的霹雳，它引爆了美国前所未有的金融危机，把美国内部30多年集聚的问题彻底引发出来，这就是美国现有能源体制下无法解决的问题。
　　在金融体系的运行中，预期是最重要的引领因素，在美国现有的体系中看不到解决问题的办法。本想通过伊拉克战争使石油问题得到根本解决，但油价越打越高，而且打出了天价，仅此一项产生的金融市场预期也是恐怖的。如果油价按120美元算，仅油价上涨美国进口的6亿吨石油就需比2001年多支付约4000亿美元，所需的10亿多吨的进口能源就需多花6000亿美元左右。
　　美国经济的巨大亏空所导致的金融资产贬值效应是可怕的。如果将美国的各种资产视为一个整体，按美国50年来的资产平均收益率6%左右看，仅对外亏空就相当于美国资产平均收益在2007年下降10%~20%，一些高杠杆的金融资产收益下降得就要更多。而2008年比2007年更为严重，有约10%的亏空增加，这将使美国资产贬值效应大大加强，一些高杠杆的金融资产收益下降得就要更多。再加上近20年，特别是近10年来美国累积的各种债务的共同作用，美国金融这张极其脆弱的网出现粉碎性的破裂，美国经济出现可怕的局面完全是可以预期的。这就是美国政府急于救市的真正根源。
　　全球格局变化与美国经济危机的关系
　　前文是从美国自身来观察美国危机的本质，在美国之外，全球格局近20年所发生的根本变化，也是引起美国经济危机的重要因素。全球格局近20年发生了多个重大的变化。
　　首先是石油格局的变化，以及全球高油价、高粮价、高资源价、高通货膨胀的高价时代的再次到来。
　　20世纪下半叶的现代文明是建立在石油能源的基础上。经过半个多世纪的巨量石油消费，全球石油格局发生重大改变，集中体现在三个方面。一是石油生产量已经达到或即将达到高峰，也就是说石油生产量已经走到极限；二是石油出口越来越集中在少数国家；三是以发展中国家为代表的全球石油需求压力加大。
　　这种基本现状决定了未来全球石油的获取将是一个非常严峻的局面。这种现状对全球人类来讲是具有决定意义的根本大事，人类面临一个100多年来的现代文明到达顶峰、何去何从的历史时刻。就此意义讲，这已经不是一个美国问题了，而是一个全球的共同问题了。
　　“9·11”以来的“反恐”战争引领了“高油价时代”的诞生，开创了历史的新篇章，“高油价时代”有两重意义：油价史无前例的高、未来油价不会有根本意义的下降。
　　高油价直接引发了两个结果：一是高油价触发了高粮价、高资源价、高通货膨胀的产生，而且这种涨价规律基本不与传统经济学的成本、需求理论相关，而是表现出物理规律的特性--等能量的等价值的涨价规律，即等同于石油所能使用的能量来进行价值的实现。
　　二是高油价导致了全球财富的再分配，资源国家的地位得到根本的改善。国际格局发生了一个根本的变化，100多年来的资本主导局面向资源主导局面发展，资源的价值得到较大程度的体现。大量依赖海外石油的国家受到较大的影响，其中美国由于石油使用量最大，并且没有多大的贸易平衡能力，因而受到重创性的打击。
　　高油价还导致了国际资源供应格局发生根本性的变化。一是资源与石油同步的飞速涨价；二是资源国家“欧佩克”形式的共同组织将会普遍形成。这将是未来的基本趋势，也是未来的基本格局。此外，高油价导致的高粮价极大程度影响了世界的安定，粮食紧张将是全球未来的基本现实，粮食也将是未来全球仅次于石油影响力的国际政治工具。对于中国来讲，可以肯定地说，未来在粮食问题上依赖于国外是没有安全的。
　　其次是俄罗斯依靠能源的再次崛起，以及中国的和平崛起。
　　俄罗斯的崛起是直接归功于高油价。高油价使俄罗斯迅速地恢复了国力，成就了俄罗斯重新崛起的梦想，也决定性铸造了高油价的坚挺性。俄罗斯强大的政治与军事实力是护卫高油价的重要力量。高油价极大程度地扩展了俄罗斯国际政治实力。这个结果是美国与西方根本没有想到的。
　　“9·11”以后中国迅速的和平崛起，是21世纪最具历史意义的事件。与世界所有国家相反，在高油价的冲击下，中国经济逆风而上，国民经济6年增长了近一倍。并有效带动了全球经济的发展，并相当程度化解了史无前例的高油价对全球经济的冲击力。中国是美国最大的产品出口国，按购买力平价算，美国实际上以一份产值换来了四份产值，相当于美国GDP的10%左右。获得这份产值相当于要消耗约2亿多吨石油当量的能源。就此而言，中国是维持近6年美国经济在高油价的冲击下仍能保持繁荣的关键因素，也是维持全球繁荣的关键因素。
　　但高油价引起的高粮价、高资源价、高通货膨胀也对中国形成了严重的冲击，中国20多年建立起来的外向型经济结构是到了彻底改变的时候了。中国不可能也不应该再向海外大规模提供廉价产品了。中国需要将经济的方向极大程度地转向国内。中国由于超高速的经济增长，以及中国在伊拉克战争后采取的以煤代油的能源路线使中国的能耗水平达到一个空前的水平，改变这个现状是当前必然实施的战略操作，这就意味着中国必将调整以廉价产品的方式廉价出口能源。这也意味着美国以及全球将告别中国廉价产品与廉价能源的时候了。
　　伊拉克战争是21世纪具有历史意义的大事，全面撞开了一个新时代的大门。在伊拉克战争中，美国是战术上的胜利、战略上的失败。美国虽然实现了使最后一个大的石油闸门不掌握在敌对者手里，但美国无法在一场“人肉炸弹”的战争中取得胜利，这是具有战略意义的，它表明了美国武力护卫油价的根本局限性。这种失败为各方推动油价上涨提供了直接动力，推动了高油价时代提前来临，从而提前引发了一场全球大变革的序幕。

5956444 · 发表于 2008-10-22 08:51:00

大时代变革的序幕
　　“9·11”是美国具有时代转折意义的大事，更是人类历史上具有里程碑的事件。它是目前全球所发生的大事的直接与间接原因。“9·11”的直接结果是两点：一是美国在“反恐”这一较为狭窄的领域耗费了大量的精力、财力与时间，并且远看不到尽头；二是引发了高油价导致的全球经济危机的展开，今天美国的金融风暴仅仅是这场危机的开端，这场危机将引导全球人类社会进入一个全新的时代。
　　“9·11”以来的7年，人类社会发生了巨大的变化，这种变化总体上更加恶化了美国的国际环境，加剧了美国的固有矛盾，在各方面更加削弱了美国的基本实力。在现有的体制与格局中，美国已没有根本应对手段来解决这场金融危机，美国金融体系的企业信用已面临全面破产，采用国家信用的办法并不能救根本，只能延缓危机的爆发时间。
　　就目前的况状而言，美国如不进行一场根本性的革命，将无法避免一场全面的经济危机的发生。美国这种极大程度依赖国外资金、国外廉价产品、国外石油的基本现状不进行根本改变，极度奢侈的生活方式不进行根本的变革，软弱的企业竞争力不得到强化，一味依赖武力、轻易动武的对外方式不改变，美国将不可能避免经济金融危机的全面、深入发展。
　　而这一切是需要美国进行一场全方位的革命--思想、制度、生产方式、生活方式、资源利用形式的全方位革命。这是一场具有历史意义的革命，更是一场大时代的变革。
　　在美国之外，我们还要认识到，美国的经济金融危机将不会仅止于美国。过去的30多年发生三次高油价，每次都对全球经济产生了立竿见影的效果--马上到来的全球滞胀的经济危机。在当今这个高度全球化的时代，美国这个全球的中心、庞然大物的衰退、下落是必然带动全球各国的，独善其身是不可能的。全球，特别是发达国家与美国基本上是同一种发展模式，石油文明是其核心，生产方式、生产方式、制度体系都是围绕其展开的。这种石油供应的顶点的来临、石油供应减少的大时代的展开、高油价的逐步发展、资源供应全面的紧缩、历史性的全球经济衰退是肯定发生的。这种危机是一次具有时代意义的变化，它实质是表现了人类社会正在经历一场建立在化石能源基础上的文明--化石能源时代向没有化石能源的文明--后化石能源时代的过渡，这个过渡将持续10~20年。这是一场史无前例的全球大时代革命，也是一场全面、深刻的革命--思想、价值观、生产方式、生活方式、制度体系、资源利用方式的全面革命。
　　就此意义而言，自2001年“9·11”事件到当下美国的经济金融危机，就是这场大变革的序幕。
金融危机撕下了谁的外衣？
中国有句名言：图穷匕首见。是比喻事情发展到最后，真相或本意显露了出来。也可以说一个人、一个国家、一种制度，在危难之时或最后关头往往会撕下外表华丽的外衣或温情脉脉的伪装而展现其真实的一面。这句话用在身处百年一遇金融危机的美国来说，是再恰当不过的了。
美国向来以民主卫士自诩，不仅对自己的民主制度推崇备至，而且把它当做包治百病的良药，全球硬性推销。然而，这场金融危机就先把美国民主的外衣撕掉了。面对金融危机的冲击，美国布什政府提出了7000亿美元的救助计划。并为了使这个方案能够在议会通过，软硬兼施。先是财长保尔森向众议院女议长佩洛西下跪，乞求支持。面对一项涉及金额巨大，风险极高、争议极大的提案，保尔森不是通过美国自豪的民主程序去讨论，不是通过细致的咨询来解除议员的疑虑，而是诉诸于这种非理性、做贱自我人格的方式来“公关”。如果保尔森是软的一手的话，布什则是硬币的另一面。在众议院投票前，他发表电视讲话，语带威胁的声称如果国会不尽快批准该方案，美国就可能面临一场“持久且痛苦的经济衰退”。而当众议院第一次否决第二次投票前夕，布什就完全什么也不顾了，对国会完全是命令式的最后通碟：众议院必须通过！果然，在布什的高压下，这个方案顺利过关。而代价除了匆忙通过的救助方案可能存在的风险，也包括美国长期包装的民主外衣。
美国是自由经济的信奉者，相信市场可以解决一切问题，反对政府干预。而且以这种理念来教导和指导全球的经济体。上世纪八十年代拉美发生经济危机，九十年代东南亚经济危机，美国开的都是这样的药方并当做提供援助的条件。而当香港特区政府在中国政府的支持下全力救市，遭到美国的强力批评，指违背自由经济原则，长远必将损害香港经济和其自由度。然而，当金融危机袭击美国的时候，这个外衣突然不见了。呈现在世人面前的是另一个美国，是一个不惜自己打自己嘴巴积极采用行政和国有化手段强力救市的国家，甚至以爱国的名义强迫9家主要银行接受政府入股-尽管有的银行此时并不需要政府的资金，要各银行必须为国家着想，向政府出售部分股份。而且银行在政府入股后，未经政府批准，不得提高股息，亦不可为高层提供新的退休计划。由于财长保尔森的态度非常强硬，各大银行在政府入股一事上毫无讨价还价余地。这种双重标准，举世哗人。
美国向来号称民治民有民享，仿佛是全国各裔人民的代表。然而，这场金融危机，却再次揭穿了美国的漂亮说词。这场危机爆发的根源，在于美国的自由经济制度本身，而肇事者却是华尔街疯狂逐利成性的各大投机银行和财团。它们通过包装漂亮的“毒债券”，牟取暴利，而将巨大的风险带给全国甚至全球。然而，当危机最终出现时，美国政府并没有追究他们的责任，没有进行惩罚，而且无视因此受困亟待救助的众多美国普通民众，却在债台已经高筑的严峻情况下，再次以发行巨额国债的方式对危机的始作俑者进行救助。然而，令人不可思议的是，这些被救助的财团，比如美国最大的保险业国际集团（AIG），即使在这个时刻，不是好好反思，共度时艰，而居然拿着以国家名义用于解决危机的纳税人的钱，全体高管去加利福尼亚州豪华海滩度假胜地疗养，花费超过44万美元。这发生在AIG集团获政府提供的850亿美元"救命钱"不过几天之后。不谛是给布什政府的救助政策打了一记耳光，更戳穿美国“民治民有民享”的虚伪外衣。
发生在美国的这场金融危机迅速的走出国门，毒害全球。冷战时美国的盟友、现在的北约成员冰岛成为第一个倒下的多米诺骨牌。一个人口仅三十万人的北欧小国，欠外债高达350亿英磅，国家为此破产。然而，可以为外出度假的AIG公司提供850亿美元援助的美国政府却视若无睹，见死不救。美国的铁杆盟友、深受影响的英国落井下石，居然动用反恐法，冻结了冰岛在英国的全部资产。颇具讽刺意味的倒是刚刚被美国贴上专制和独裁标签的俄罗斯，伸出了援手，承诺提供40亿欧元的援助。最后需要补充一点的是，美国政府只所以对投资公司雷曼兄弟网开一面，任其破产，很重要的原因是其财产持有者主要是美国以外的投资者！

5956444 · 发表于 2008-10-22 08:51:00

面对这场1930年以来最为严重的金融危机，国际上普遍的观点是将导致全球的大洗牌。显然，美国在这场危机中，不仅它的硬实力国力大损，而支撑它称霸全球的软实力也已宣告破产。我们相信，美国将再也无法以“自由经济”、“民主”、“民治民有民享”等漂亮的词藻来忽悠世界和美国人民了。
美式救市标志着新的市场形式浮出水面
美式救市意味着传统美式资本主义正在经历深刻的变革。所有人都清楚，如今，除了政府信用，没有任何手段能够拯救陷入急剧衰退的美国经济。即使是自由市场的信奉者，也不得不对政府大规模进入私人部门投上赞成票，实用主义战胜了市场原则。
　　救市的核心是政府向私人部门购买部分不良资产，向无法偿还银行按揭的业主提供优惠条件，使他们可以保住自己的房屋。这样做的实质是政府向市场提供流动性，在所有人不愿进行信贷交易的时候，由政府充当交易一方，政府相信，目前的金融冻结状态、资产品价格大幅下挫，是经济恐慌阶段的不理性定价行为，随着经济复苏、经济景气上升，政府可以以合适的价格退出市场，这样既不损害纳税人的利益，也可以帮助市场渡过难关。因此，美国政府表示，金融救援计划的最终花费将“远远低于”7000亿美元，美国政府最终有望收回绝大部分收购这些不良资产的支出。
　　支持美国救市的有全球央行，以及以美元为结算、清算单位的所有交易者。不然，美元继续下挫，所有人手里的美元财富会继续大幅缩水。线索很清楚，美元绑架了世界经济，华尔街绑架了美元，次贷危机所引发的金融风暴是对华尔街贪婪的惩罚，并通过美元惩罚了全世界。
　　凯恩斯主义在21世纪，重新获得一次巨大的实验机会。凯恩斯主义之所以在撒切尔夫人、里根新政后继续抬头，源于美国不负责任的美元政策，和投资市场泛滥的欺诈行为。
　　当我们以为可以摆脱凯恩斯的国家干预主义政策，却被华尔街拖回现实，声称次贷危机百年一遇的前美联储主席格林斯潘，是此次危机的导火索。自由市场在华尔街的实验，在缺乏有效监管的情况下，以惨败告终。
　　新凯恩斯主义者、美国著名经济学家克鲁格曼希望美国政府更进一步，政府公开接管绝大多数金融企业。他认为，“人们担心这次国家干预市场，不过有一个给人以希望的参照---瑞典政府在90年代早期拯救金融市场的行动，这场拯救行动包括对这个国家的金融体系中的绝大多数企业暂时公开接管。然而，还不清楚华盛顿的决策者是否已经准备施加类似程度的控制。如果他们不这样，就有可能变成一种错误的救援”。
　　难道美国应该向北欧制度看齐吗？实行高税收、高福利，对经济实行严格的政府管制？甚至在特殊时期全面接管。克鲁格曼说是的，这位新凯恩斯主义者在东南亚金融危机时就对世界银行与国际货币基金组织所谓的市场原则深恶痛绝，但122位美国经济学家提出抗议，说不是。即便政府临时干预，也必须谨记临时二字，并有全面而细致的措施保障纳税人的权益。
　　这是两种原则的碰撞，最后的结果是实用原则至上，救市方案糅合了两者的意见。我们看到了政府对于市场的深度干预，也看到另一股力量对干预市场的政府的干预。历史回不到彻底的自由市场时代，也回不到二战以前的罗斯福新政时代，这场深刻变迁，将以政府对市场的干预，与国会、社会各界对政府的干预为主线。新的市场形式浮出水面。
金融风暴中的我国经济调整
现在全球经济所面临的局面或许是上世纪70年代石油危机、1990年-1991年的全球经济调整以及2001年网络泡沫破灭的结合版。多年来，一直靠杠杆放大不断前行的美国经济金融体系现在正面临着“去杠杆化”的过程。
　　中国企业应该做好美国经济长期低迷，华尔街传统投行商业模式破产，美元地位下降而国际金融市场持续动荡的准备。要应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，积极寻求内需等新的经济增长点将成为关键因素。
　　
　　由美国次贷危机引发的全球金融风暴愈演愈烈。而全球经济过去几年的高增速、低通胀局面，要拜全球化、信息技术的重大进步以及全球和平的环境等众多因素所赐，现在，因为种种原因，这种红利正在逐步降低。特别是在金融市场动荡的条件下，各种抵制全球化的思潮可能会重新活跃。
　　中国经济已经日益融入到全球经济体系中，因此，要把中国经济金融体系的调整放到整个全球金融体系的调整中考察，这样才可能获得更为全面和宽广的考察视角，避免陷入相对片面的盲目全球化或者狭隘的民族情结。从特定意义上说，美国经济结构中存在的高负债、大量的贸易赤字等结构性问题，与中国的大量外汇储备、大量的贸易顺差是有一定的对应关系的，因此，为了预防类似的全球性的剧烈经济调整再次出现，中国也需要主动调整当前的增长方式。

5956444 · 发表于 2008-10-22 08:52:00

客观看待衍生品对金融业影响
　　次按危机的爆发，容易把所有的罪责归结到金融衍生工具，而实际上，金融衍生工具所具有的对冲风险、分散风险、价格发现等基本功能依然是有效的，其问题的关键在于它们没有完整的信息披露和透明度，监管也没有场内交易产品严格。
　　次按危机的爆发也将引发人们对股指期货等的担忧。实际上，在交易所集中交易的股指期货是种场内产品，与次贷、信用违约互换产品等有很大的不同。目前，世界多数股指期货交易所均建立起比较规范、完备的风险管理体系。风险管理体系通常包括价格限制制度、保证金制度、当日无负债结算制度、强行平仓、持仓限制及大户报告制度等。
　　笔者认为，次按危机以及由此引发的金融危机，将为中国发展包括股指期货在内的金融衍生市场提供很好的借鉴和警示，但不应成为我们金融衍生品发展的阻碍。我们应该在美国的监管问题上吸取教训，从金融衍生品的产品设计、规则制度、投资者教育等方面做好充足的准备。比如，由于金融衍生品对投资者的专业性要求较强，并不适合所有投资者参与，在股指期货市场参与者方面可以严格要求，使得股指期货市场真正发挥其功能。
　　将金融风暴冲击降低到最小
　　从国际经济环境看，美国经济金融体系在此之前是一个靠杠杆放大不断推动泡沫形成的过程，现在则面临“去杠杆化”，以及降低负债比率的过程，因此中国企业应该做好美国经济可能长期低迷的准备，做好美国华尔街传统意义上的投资银行商业模式破产的准备，做好美元地位下降而国际金融市场动荡的准备。
　　发达国家经济将会在未来几年进入调整期，而中国则既有挑战更有机会。一些独特的优势可以使得中国在这一轮全球的大调整中获得机遇，除了拥有巨大的内需潜力外，中国目前也具有建国以来最强大的综合国力，有强大的财政支持，可以进行一系列减税的措施和基础设施投资；中国目前有充足的外汇储备，并且人民币有升值的压力；中国的居民和企业负债和杠杆水平不高，存在着提高杠杆的操作可能。同时，国际市场对于人民币的认可，也为人民币国际化提供了良好的条件。这些因素，都对当前中国应对国际金融市场动荡提供了良好的条件，关键是宏观政策要善于利用这些有利的条件。
　　要对美元贬值做好制度准备
　　从导火索看，现在美国经济衰退和全球经济下滑，是上世纪70年代的石油危机、1990年-1991年的全球经济调整以及2001年网络泡沫破灭的结合版。考察美国100年来的房价波动，扣除物价的影响，在90多年的时间里，美国的房价几乎就是一道直线，只是到近7－8年才开始大幅上涨，因此这一次的房地产泡沫在历史上都是比较大的，经济的调整程度也必然更为剧烈。
　　如果美国经济出现持续衰退，美国政府继续采取大量发行美元的政策来刺激经济，那么，就可能导致美元的大幅贬值，从全球范围来看，现存的主要盯住美元的、实行管制的汇率体系可能会面临空前的压力，正如布雷顿森林体系在70年代出现崩溃那样，都是由于美国的双赤字、经济衰退、金融危机。如果汇率制度发生重大改变，美元是无法承担这一历史责任的，因为虽然美元是全球货币，但美联储还是一个地区央行，它不承担全球化的责任，这就会导致全球金融市场更大的动荡。为此，人民币汇率机制应当更为灵活，降低与美元的直接关联，同时注重美元可能出现的贬值趋势及其对港币等汇率的影响。
　　刺激内需，积极寻求新的增长点
　　对中国金融市场而言，尽管几大商业银行都参与了对“两房”和雷曼兄弟相关债券的投资，但由于中国金融机构投资购买的美国次级债券总量不多，短期内此次由次贷危机引发的金融风暴对中国金融业的直接冲击较小。
　　但我们需要高度关注的是，目前中国经济已经深刻融入到全球经济体系中，美国金融市场的动荡在房地产市场稳定下来，进而使得美国金融体系稳定下来之前，都可能会持续发展。因此，中国经济应当做好美国经济在较长时期内低迷不振的准备和预案，积极寻求内需等新的增长点。
　　美国和欧盟是中国最重要的贸易伙伴，尤其对于东部沿海出口导向型的地区来说，国外需求的下降将会影响企业的生产和销售，进而影响宏观经济增长。据花旗银行测算，美国经济放缓1%，我国经济增长将放缓1.3%，如果美国经济进入衰退期，中国经济将不可避免地进行调整。从内部来看，受国内成品油、电力及初级能源价格的价格扭曲、工资上涨、高位运行的PPI和CPI等多重因素的影响，中国经济面临着结构调整和经济转型的内在压力。如何应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，内需的启动等将成为关键因素。

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